【行业研报】建材行业迎来转机!“反内卷”预期升温,这些龙头值得关注

近期，广发证券发布建筑材料行业投资策略周报，指出行业“反内卷”预期正持续升温，尤其在环保政策趋严、供给端自律加强的背景下，板块盈利修复信号愈发清晰。对于投资者而言，当前建材行业是否已至布局时点？哪些细分领域更具韧性？一起来看核心解读。

一、核心观点：“反内卷”成行业关键词

报告核心逻辑围绕 “供给收缩 + 盈利筑底 + 需求潜在改善” 展开。

1. 政策驱动“反内卷”：生态环境部就《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》征求意见，新标准覆盖更广、要求更严。环保门槛提升将加速中小产能出清，玻璃、玻纤等行业龙头成本优势与议价能力有望增强，成为“反内卷”的重要标志。

2. 盈利已过至暗时刻：水泥、玻纤在2024年一季度见底，浮法玻璃在2024年9月见底，消费建材部分品类价格战也基本触底。行业整体盈利处于历史底部区域，供给端的协同减产、冷修停产为价格修复提供了支撑。

3. 需求呈现结构性亮点：虽然地产新开工、销售仍在寻底，但二手房成交保持较高景气，叠加旧改、城市更新等政策发力，零售端建材（如涂料、防水、管材）需求显现韧性。

   

二、细分赛道解读与投资主线

1. 消费建材：零售端率先复苏，龙头韧性凸显

• 现状：行业收入增速逐季放缓，但龙头公司凭借渠道、品牌优势，市场份额持续提升。2025年一季度部分公司通过毛利率改善与费用控制，已实现盈利环比改善。

• 催化剂：二手房高景气、家装补贴政策、存量房翻新需求。

• 关注龙头：三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹 等现金流稳健、零售占比高的企业。

  

2. 水泥：行业自律加强，盈利中枢有望上移

• 现状：价格仍处低位，但企业通过加强错峰生产、协同稳价，叠加煤炭成本下降，2025年盈利有望同比改善。目前板块估值处于历史底部。

• 投资逻辑：估值安全边际高，龙头成本优势显著，若需求边际改善弹性较大。

• 关注：海螺水泥（A/H）、华新水泥（A/H）。

3. 玻璃：浮法价格反弹，光伏玻璃等待供需改善

• 浮法玻璃：受“反内卷”预期带动，投机需求升温，价格周环比上涨5.7%，库存持续下降。

• 光伏玻璃：价格已跌破二线企业现金成本，行业自发减产（6月以来冷修产能约6%），库存出现缓降。需观察后续减产执行力度。

• 关注：旗滨集团、福莱特、信义玻璃 等龙头企业。

4. 玻纤/碳基复材：高端产品景气延续

• 粗纱：价格基本企稳，新增产能主要集中在上半年，下半年供给压力减小。

• 电子纱：高端电子布（用于AI服务器、汽车电子等）需求旺盛，日本纺提价反映全球供给紧张，国内具备特种纱产能的企业有望受益。

• 关注：中国巨石、中材科技、长海股份。

三、风险提示

• 宏观经济下行超预期；

• 房地产政策与销售恢复不及预期；

• 原材料价格快速上涨；

• 行业新增产能投放超预期。

  

四、结语

当前建材行业正处于 “基本面底 + 政策底 + 估值底” 三重叠加阶段。在“反内卷”政策导向与供给自发调整下，行业竞争格局有望优化，龙头企业盈利修复路径逐渐清晰。建议投资者重点关注消费建材、水泥、玻璃及玻纤高端领域的龙头公司，把握行业周期底部的配置机会。