三份行业研报和大家分享

令狐君——

        今天是周末休息时间，头条是广告，不代表熬笑江湖推荐。这里，令狐君给大家挑选了三篇券商的最新研报，一个是智能网联汽车产业链，一个是新能源汽车产业链，另一个包括影视和游戏在内的文化娱乐行业，希望券商的视角对大家的选股有所启迪。

智能网联汽车国标即将出台，产业发展有望提速

     近日，工信部网站正式对外发布《关于征求<国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（ 2017 年） >（征求意见稿）意见的通知》，面向公众征求意见，为期一个月。

安信证券点评：
        政策标准先行，为产业发展保驾护航。 此次标准的即将出台，意味着国家层面协调无人驾驶底层技术标准建设，从事这一领域的企业在技术研发、产品测试时，可以更好地与统一标准比照，不仅在整车量产之前避免资源浪费，还能尽可能地靠拢“技术合格和产品合格”。我们认为，即将出台的国标对产业的发展起到重要的引领和支撑作用。
        产业政策的出台将加速技术落地。 征求意见稿提出了产业的发展目标，到2020年，初步建立能够支撑驾驶辅助及低级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系，制定30项以上智能网联汽车重点标准。到2025年，系统形成能够支撑高级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系，制定100项以上智能网联汽车标准。我们认为，产业政策的出台，将催生车厂对于汽车安全质量的刚性需求，将有利于提升辅助驾驶、车联网等新技术在新车出厂配装的比例。
        关注智能网联汽车产业链的产业拐点。除了技术标准的统一之外，智能网联汽车产业链的成长的关键还在于立法门槛和成本门槛。 1）立法保护：无人驾驶不仅考验汽车产品性能，更考验无人驾驶“上路”的社会伦理和立法、执法。没有立法保护的无人驾驶汽车无异于在路上裸奔，当发生事故时，责任的认定和处罚都将面临巨大的问题； 2）成本：智能驾驶零部件的技术突破和成本下降将成为智能网联汽车能够量产的关键。未来随着立法体系完善以及成本下降，智能网联汽车产业链有望迎来真正的拐点
       投资建议：此次智能网联汽车产业国标的出台无疑将加速推动产业的发展。在消费升级的大背景下，我们非常看好汽车智能化、网联化的发展趋势以及其所带动的ADAS、车联网、高精度地图等下游产业的崛起，建议投资者重点关注东软集团600718、四维图新002405、合众思壮002383（拟收购天派电子）、路畅科技002831、索菱股份002766、千方科技002373等。

新能源车积分组合制度，或将开启新一轮成长周期
       6月13日，工信部就《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为6月27日。

        广发证券点评：继 2016 年 9 月 22 日工信部发布《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿）》，征求意见稿名称取消“暂行”两字并向社会征求意见，标志着国内新能源汽车积分组合制度向前实质推进，政府将以以积分组合制度建立扶持新能源汽车发展的长效机制，缓解补贴资金需求。

      新能源汽车组合积分制度公开征求意见，考核要求超市场预期。 本次《征求意见稿》重申 2018 年度至 2020 年度乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，2016年度、 2017年度不做考核，与 2016年9月文件内容保持一致。由于存在国家之间博弈因素以及在华车企完成难度较大，此前市场普遍预计积分比例下调或延后考核，而此次文件仍然不作调整，表明中国政府对于扶植发展新能源汽车产业的力度和决心，远超市场预期。

    供给侧强制要求新能源乘用车生产。办法再次强调：油耗负积分可通过结转或接受转让获得的油耗正积分、新能源汽车正积分以及购买新能源汽车正积分等四种方式抵偿，而新能源汽车负积分只能通过购买新能源汽车正积分。这意味着传统车企即使对车型节能改造达到油耗标准（获得油耗正积分），也仍须向新能源汽车给予补贴（购买新能源积分），我们认为这将从供给侧强制要求国内车企生产新能源汽车，大幅提升生产积极性。

      细化纯电动乘用车积分标准，引入质量、电耗变量。办法中对新能源乘用车单车积分标准进行了细化和改动，对目前主流新能源乘用车的纯电动产品做主较大改动，由原来以纯电动续驶里程分阶梯计算积分，改为以函数 0.012×纯电动续驶里程+0.8 计算积分，同时设定积分上限维持为 5 分，而对燃料电池乘用车计分办法不变。办法依然延续了鼓励高续驶里程车型以及高能量密度电池的政策引导方向，代表高能量密度的三元路线在乘用车中渗透率有望进一步提高，三元高镍化以及软包电池等提升能量密度产品有望逐步推向市场。

      投资建议： 我们目前仍看好全年70万辆的产销量预测，长期来看积分组合制度将建立鼓励行业发展的长效机制，继续重点推荐上游资源环节，包括锂（天齐锂业002466等）、钴（华友钴业603799等）和铜箔（诺德股份600110等）；对于中游制造业环节，我们推荐关注存在预期差的电池龙头企业国轩高科002074，继电器龙头宏发股份600885，隔膜龙头星源材质300568。

文化娱乐行业泛娱乐布局深化 看好游戏、院线龙头

上海证券
       文娱消费稳步增长，未来行业空间广阔。
       得益于我国近年来经济快速发展，居民可支配收入提升，人均文化娱乐支出金额也在不断提高。从我国长期经济发展来看，未来消费将是经济增长的主要动力，文化娱乐作为服务业的重要组成部分。消费者文化娱乐消费偏好为游戏、影视产品的占比较高，月均消费额为100-200 元区间居多。
        优质影片供给加大，院线龙头受益。
       今年上映新片多为口碑影片续作，质量及数量有保证。 1-5 月已有多部影片取得超10亿票房的良好表现。《变形金刚 5》等重磅影片将在暑期档上映，对于进口大片，观众趋向选择视听效果好的影院观影，拥有IMAX/LUXE/中国巨幕的院线龙头公司将受益。
        手游持续高增长，细分领域内存在新机遇，二线厂商有望脱颖而出。
       手游作为游戏行业收入主力，一季度环比增速接近20%，预计未来在付费率与充值水平持续提升的双重作用下将维持高增速。市场份额向腾讯、网易集中，但深耕各细分游戏类型的二线游戏厂商有突围的机会：“千禧一代”逐步成为手游用户主力，热门游戏品类开始由端游IP游戏向符合其喜好的电竞、二次元等原创内容倾斜；渠道规则的变化利好“小而美”的游戏研发商&流量运营能力强的运营商；更多国内游戏公司在海外取得成功，海外用户成本/用户价值具有比较优势。
         投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。关注万达院线002739、中国电影600977、吉比特603444、 三七互娱002555、 完美世界002624、 游族网络002174。