福建马坑矿业股份有限公司（简称“马矿股份”）成立于1995年，2005年整体变更为股份有限公司，注册地址与主要生产经营地址均为福建省龙岩市新罗区。公司是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，同时涉及石灰石的开采和销售，是国内规模较大的铁矿石采选企业，也是我国东南沿海地区重要的铁矿石生产基地。
公司拥有全国知名的马坑铁矿的采矿权，截至2025年末，该矿山铁矿石保有资源储量达32,520.85万吨，共伴生4.33万吨钼矿（以金属量计量）及3,066.34万吨水泥用灰岩矿，根据自然资源部《矿产资源储量规模划分标准》，马坑铁矿属于大型铁矿。凭借丰富的资源优势、先进的采选技术优势和优越的区位优势，公司位列2024年中国冶金矿山企业50强第21位，荣获“全国绿色矿山”“冶金矿山十佳厂矿”等多项称号，其采选场景自动化程度较高，入选2021年度福建省数字经济领域“独角兽”名单，“铁矿采选矿数字化技术应用”入选龙岩市首批数字经济应用场景。
二、股权结构
截至2025年12月31日，公司注册资本为111,111.1111万元，股权结构清晰，共涉及4名股东，均为非自然人股东。其中，福建省稀有稀土（集团）有限公司持有公司45.90%的股份，为公司第一大股东；紫金矿业集团股份有限公司持股37.35%，位列第二；龙岩矿业发展有限公司和福建省第八地质大队分别持股10.00%和6.75%。
值得注意的是，福建稀土与龙岩矿业发展有限公司于2022年12月28日签订了《一致行动协议》，约定在马矿股份召开董事会、股东大会前，双方充分沟通协商，就表决意见达成一致，若无法达成一致，龙岩矿业发展有限公司需按照福建稀土的意见行使表决权，协议有效期至发行人首次公开发行股票并上市满36个月之日。据此，福建稀土合计控制发行人55.90%的表决权，为发行人的控股股东。
公司的间接控股股东为福建省冶金（控股）有限责任公司，其持有福建稀土85.26%的股权；而福建冶控80%的股权由福建省工业控股集团有限公司持有，福建工控为省管企业，由福建省人民政府国有资产监督管理委员会履行出资人职责。因此，福建省国资委通过福建工控、福建冶控和福建稀土间接控制发行人55.90%的表决权，为发行人的实际控制人。
三、业务情况
（一）主要业务
公司的核心业务围绕铁矿资源的采选及综合利用展开，主要产品包括TFe65%的造球铁精粉、Mo40%的钼精矿以及石灰石，其中铁精粉为公司主营业务收入的主要来源，报告期内占比均在90%以上。公司的铁精粉品位稳定，有害微量元素少，硫、磷、硅含量较低，具有良好冶金性质，属于优质造球精粉，可满足下游钢铁企业生产优质钢材的需求；钼精矿来源于铁矿伴生的钼矿，钼作为重要的战略性资源，在工业领域应用广泛；石灰石则主要面向建材企业等客户销售。
（二）主要客户及供应商
公司的主要客户群体为钢铁企业、钼制品生产企业、建材企业及贸易商等，其中铁精粉的主要消费群体为钢铁企业。报告期内，公司客户相对集中，前五大客户的销售收入占当年收入的比例分别为97.68%、92.50%和82.53%，主要系铁精粉存在一定的经济运输半径，公司客户大部分为福建省内的钢铁企业。
2025年度，公司前五大客户分别为福建三宝钢铁有限公司（含厦门金汇达进出口有限公司）、福建三钢闽光股份有限公司（含成都虹波钼业有限责任公司）、山能供应链（天津）有限公司、厦门三狼贸易有限公司和福建龙钢新型材料有限公司，其中福建三钢闽光股份有限公司、成都虹波钼业有限责任公司为公司关联方。
公司生产经营对外采购的物料或服务主要包括采掘作业服务、原材料、设备、基建工程、电力等。报告期内，公司主要供应商总体保持稳定，前五名供应商占采购金额比例分别为62.04%、58.43%和58.41%。2025年度，公司前五大供应商分别为鸿基建设工程有限公司、国网福建省电力有限公司龙岩供电公司、福建省工业控股集团有限公司下属企业、福建省泷澄建设集团有限公司和中国铁路南昌局集团有限公司，其中福建省工业控股集团有限公司下属企业为公司关联方。
四、财务分析
（一）资产负债情况
截至2025年12月31日，公司资产总额为432,823.46万元，较2024年末的368,697.29万元有所增长，主要系固定资产和无形资产的增加所致。其中，固定资产账面价值为248,337.63万元，成新率为52.68%，主要包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备等；无形资产账面价值为70,077.67万元，主要由采矿权、土地使用权、软件、专利权等构成，其中采矿权账面价值为49,716.90万元，是公司核心无形资产。
公司归属于母公司的所有者权益逐年增长，2023年末、2024年末、2025年末分别为267,304.16万元、313,687.29万元和373,877.35万元，反映出公司盈利能力稳定，资本积累持续增加。资产负债率方面，公司母公司资产负债率分别为33.93%、18.10%和16.51%，合并资产负债率分别为32.77%、14.92%和13.50%，整体呈下降趋势，且处于较低水平，表明公司财务结构较为稳健，偿债能力较强。
（二）盈利能力分析
报告期内，公司经营业绩稳定，盈利能力较强。2023年度、2024年度、2025年度，公司分别实现营业收入196,231.08万元、205,003.61万元和199,141.63万元；实现归属于母公司股东的净利润分别为65,147.70万元、66,383.13万元和60,178.07万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为65,325.37万元、66,456.45万元和59,453.60万元。
公司主营业务毛利率维持在较高水平，2023年度、2024年度、2025年度分别为58.21%、55.88%和51.91%，总体保持平稳，主要受产品销售单价变动、单位成本变动等因素影响。基本每股收益分别为0.59元、0.60元和0.54元，加权平均净资产收益率分别为26.80%、22.85%和17.50%，虽略有下降，但仍处于较高水平，体现了公司较强的盈利能力和资产运营效率。
（三）现金流量情况
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额均为正数，且规模较大，2023年度、2024年度、2025年度分别为99,958.85万元、94,286.37万元和96,094.80万元，表明公司主营业务现金流状况良好，具备较强的现金创造能力，能够为公司的生产经营、投资活动提供稳定的资金支持。
现金分红方面，2023年度公司现金分红33,333.33万元，2024年度现金分红20,000.00万元，2025年度未进行现金分红，公司重视对投资者的价值回报，制定了持续、稳定、科学的利润分配计划。研发投入占营业收入比例逐年提升，2023年度、2024年度、2025年度分别为0.10%、0.18%和0.24%，体现了公司对技术创新的重视。
五、行业情况
铁矿石采选行业位于钢铁产业的上游，铁矿石采选产品铁精粉是生产钢铁的核心原材料，钢铁作为国民经济与国防建设的基础材料，应用于各个工业领域，其产量和消费量直接影响铁精粉的销量和价格。我国常年保持全球第一大钢铁生产国和消费国的市场地位，对铁矿石的需求量庞大，但国内铁矿资源禀赋较差，存在品位偏低、贫矿占比高、分布不均衡、经济开采价值相对较低等问题，导致国产铁矿石供应无法满足国内市场需求，铁矿石进口依赖度长期处于高位，2023年我国铁矿石表观消费量为14.57亿吨，进口量达11.80亿吨，进口量占表观消费量约为80.99%。
全球铁矿石资源分布呈现高度聚集的特征，澳大利亚、巴西、俄罗斯三国集中了全球约63%的铁矿石储量和铁金属量，淡水河谷、力拓集团、必和必拓、FMG集团四大国际巨头市场份额较高，拥有世界铁矿石行业的主要话语权，对铁矿石定价具有较大的影响力。2025年11月，位于西非国家几内亚的西芒杜铁矿项目正式投产，该项目为世界级的大型优质露天赤铁矿，总资源量约50亿吨，矿石品位达66-67%，其投产将对全球铁矿石供应格局产生深远影响，长期由澳大利亚、巴西主导的双寡头供应格局将被逐步打破。
我国铁矿石采选行业在国家政策支持下逐步向高质量发展转型，“基石计划”的推进旨在加强铁资源保障，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上补足铁矿资源短板的问题，计划至2025年国内铁精矿年产量提升至3.70亿吨。同时，国家大力推进绿色矿山建设，鼓励矿山企业采用绿色低碳技术工艺装备，推动数字化、智能化、绿色化发展，提升资源开发利用与生产管理效率。
六、企业分析
（一）企业优势
► 资源储量优势
截至2025年末，马坑铁矿的铁矿石保有资源储量达32,520.85万吨，约占全国2023年铁矿石储量的1.96%，且马坑铁矿位于我国铁矿储量相对贫化的东南沿海地区，可为该区域钢铁产业的原料供应提供有力保障。此外，公司铁矿石的平均品位为37.86%，高于2024年我国铁矿石原矿平均品位34.50%，较国内同类矿山更具有经济价值及成本优势。
► 产品质量优势
公司生产的铁精粉品位稳定在TFe65%以上，有害微量元素硫、磷、硅含量较低，具有良好冶金性质，属于优质造球精粉，能较好地满足钢铁企业生产优质钢材的需求，以稳定的产品质量赢得了市场广泛认可，并与多家钢铁企业形成长期稳定的合作关系。
► 技术优势
公司采选场景自动化程度较高，在采矿环节，可实现中深孔一次成井爆破技术，井深可达16米；运输环节采用远程遥控溜井装矿至全自动无人有轨机车运输，井下初步破碎后经传输带运至地表选矿，使用高压辊磨系统破碎筛分，而后采用物理选矿法进行选矿，选矿成本较小且更为环保。公司还拥有11项核心技术、140项专利（其中发明专利33项），多项技术荣获福建省科学技术进步奖、中国黄金协会科学技术奖等荣誉，核心技术的产业化有效提升了矿石采选效率以及资源利用效率。
► 管理优势
公司高级管理人员均具有多年的从业经历，在矿山建设管理、铁矿石采选等方面拥有丰富的行业经验，能够准确识别行业风险、合理把握市场节奏、制定科学的经营策略。公司具有多元的股东结构，建立了完善的治理结构和内部制度，“矿山数智化转型及高质量发展”荣获2024年冶金矿山企业管理现代化创新成果三等奖，为公司长期稳定经营奠定了坚实基础。
► 区位优势
公司位于福建省龙岩市，地处连接闽西与沿海经济带的枢纽节点，紧邻319国道和厦蓉高速等多条高速公路，距离火车站仅12公里，具备“公铁联运”的地理优势，相较于内陆矿山具有铁矿石外运的成本优势。此外，龙岩市及周边聚集了三钢闽光、三宝钢铁、龙钢新材等大型钢铁企业，公司生产的铁精粉可通过公路/铁路专线直供周边客户，实现“矿山-钢厂”的短链供应，降低运输成本，提高供应效率。
（二）企业不足及风险
► 单体矿山运营风险
公司目前仅拥有马坑铁矿一座单体矿山的采矿权，业务经营高度依赖该矿山，无法分散生产经营风险。若马坑铁矿发生安全生产事故、地质环境变化、环保要求升级等不利事件，导致采选业务暂时停止，将对公司生产经营产生较大影响，可能导致公司业绩大幅下滑，甚至出现亏损。
► 客户集中度较高
由于铁精粉存在一定的经济运输半径，公司客户大部分集中在福建省内，报告期内前五大客户的销售收入占当年收入的比例均超过80%，客户集中度相对较高。这一方面使得公司对主要客户的依赖度较强，若部分客户生产经营出现较大波动，或重点客户发生重大不利变化，导致减少对公司产品的采购，且公司无法及时找到替代销售渠道，将对经营业绩产生不利影响；另一方面也不利于公司提高议价空间。
► 研发投入占比较低
尽管公司重视技术创新并拥有多项核心技术，但报告期内研发投入占营业收入的比例分别仅为0.10%、0.18%和0.24%，相较于同行业部分企业仍处于较低水平，可能会影响公司技术创新的持续推进和核心竞争力的进一步提升。
► 行业竞争加剧
国际方面，淡水河谷、力拓集团、必和必拓、FMG集团四大国际巨头在世界铁矿石市场中拥有较高份额，对铁矿石定价具有较大影响力，且西芒杜铁矿项目的投产将进一步改变全球铁矿石供应格局，行业竞争将进一步加剧，可能对全球铁矿石价格形成下行压力，尤其对低品位铁矿产生挤出效应。国内方面，铁矿石生产企业数量较多，分布较广，产品差异较小，市场竞争较为激烈，公司需要在产品质量、成本控制、技术创新等方面持续发力，以应对国内同行的竞争。
► 铁矿石价格波动风险
铁矿石价格受国内外宏观经济、供需关系、海运价格、国际矿业巨头定价策略等多种因素影响，波动较大。公司的主要收入来源于铁矿石产品，铁矿石价格的波动与公司的经营业绩直接相关。以年销200万吨铁精粉模拟测算，不考虑其他因素的情境下，若铁精粉单价下跌100元/吨，将导致公司营业利润下滑2亿元；在极端情况下，公司有可能发生上市当年营业利润比上一年度下降幅度超过50%，甚至出现亏损的情况。
► 宏观经济波动风险
铁矿石行业是典型的周期性行业，其景气程度与国民经济的发展息息相关。若未来宏观经济形势出现重大不利变化，如经济增长放缓、基础设施建设投资减少、制造业产能利用率下降等，将导致钢铁行业对铁矿石的需求减少，进而影响公司的生产经营和业绩表现。
► 政策法规变化风险
铁矿采选行业受国家产业政策、环保政策、安全生产政策等法规的严格监管。随着社会经济的发展，国家对环境保护、安全生产的要求不断提高，可能会出台更严格的政策法规，如提高环保标准、加强安全生产监管等，这将导致公司的环境治理成本、安全生产投入增加，若公司未能及时适应政策法规的变化，可能会面临生产经营受限、行政处罚等风险，对公司的经营业绩产生不利影响。
► 不可抗力风险
地震、台风、暴雨等不可抗力事件可能会对公司的矿山设施、生产设备造成损坏，导致生产中断，影响公司的生产经营和盈利能力。此外，疫情、地缘政治冲突等突发事件也可能会对全球供应链、市场需求等产生冲击，间接影响公司的经营发展。
