【行业研报纪要】医药板块继续重点推荐:产业趋势与股价背离不可持续,积极把握做多窗口

核心逻辑：

（一）产业基本面强劲，股价与产业趋势严重背离

从我们近期密集调研反馈看，多数创新药企的研发管线推进、BD交易落地、商业化放量均按预期甚至超预期推进。CXO板块经营势头强劲，各家订单趋势向好，产能利用率持续提升，二季度业绩确定性增强。海外XBI持续突破，风险偏好外溢效应有望在Q3逐步传导至A/H生物科技板块。我们认为基本面与股价的背离不可持续，产业趋势最终会定价，积极把握当前做多窗口。

（二）基药目录政策破局，创新药基层放量通道制度化打通

2026版基药目录将4款国产一类创新药纳入，创新药进基药实现零的突破，用药属性从"可选"升级为"应配"，新进品种基层放量具备制度保障。

（三）以De-Risking确定性选股，聚焦商业化兑现与业绩高增

2026年创新药投资主线围绕风险降低带来的可预见性提升，优选具备De-Risking特征的标的：临床数据优异（中后期）、监管认可（FDA/NMPA突破性疗法）、商业端放量（大药企背书或销售快速放量）、财务端充裕。同时积极配置受益于全球投融资回暖+国内产业升级双重驱动的CXO板块。

建议：

创新药组合：百济神州、科伦博泰生物、信达生物、康诺亚、荣昌生物、科伦药业

CXO组合：CDMO龙头——药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物；科研服务——皓元医药、药康生物、纳微科技、成都先导、百奥赛图、奥浦迈

基药弹性标的：康诺亚（司普奇拜单抗）、荣昌生物（泰它西普）、先声药业（依达拉奉右莰醇）、石药集团（丁苯酞）、济川药业（小儿豉翘清热颗粒）、盘龙药业（盘龙七片）、立方制药（哌甲酯）

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