【行业研报纪要】有色的拐点,下半年的胜负手!铜铝金的修复与市场的再平衡!底部提示买点

1️⃣铜弹性较优来源于#短期的紧现实+关税预期+元素紧缺的长逻辑：

1）短期国内去库斜率大

2）关税预期仍存，夯实非美现货紧缺逻辑

3）供应扰动频出：近期智利暴风雪Codelco暂停Andina矿区露天作业，安托等矿企启动安全应急预案，虽然短期来看供应影响量有限，但更加加深市场对铜矿供给的惯性印象，即#高的生产干扰率。

铜价已被挤出泡沫（当下LME非商业净多头持仓低位），铜的长叙事依然向好+流动性一旦修复，铜价创新高可期。权益端亦经历杀估值，目前板块赔率极为可观，平均估值约9x。

看好EPS+估值上修，建议关注质地优的紫金矿业、五矿资源和弹性较大的洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国黄金国际、藏格矿业、中国有色矿业、金浔资源等。

2️⃣金在底部，股票进攻弹性大

4000美金拉锯战时间已不短，央行在这个价格持续买入，权益端基本已反应3500美金的金价，加息预期缓解叠加AI资本开支未来的增速担忧，配置盘逐步回归！

权益端，短期关注远期产量有新规划、远期利润空间上调的alpha标的： 中国黄金国际、赤峰黄金等。中期关注确定性量增、低估值标的：万国黄金、紫金黄金国际、山金国际、灵宝黄金等。

3️⃣铝：你的担忧我的担忧大家都一样，但是估值已经体现悲观主义，送你高股息要不要

1）企业在美建厂备案积极性提升&美国具备短期补库空间

2）企业在海外新建电解铝产能大势所趋但具备挑战

3）市场已充分计价产能扩张利空&权益端具备较好机会

板块在当下水平极具性价比，建议关注：1）高股息率标的宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、南山铝业、创新实业；2）高成长性标的创新实业、南山铝业国际、华通线缆；3）高弹性标的云铝股份、中孚实业、神火股份、电投能源等。

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