瑞银对长飞光纤的光纤行业研报:AI数据中心建设重塑需求,供给扩张存在约束
- 2026-10-10 16:01:49
瑞银对长飞光纤的光纤行业研报:AI数据中心建设重塑需求,供给扩张存在约束机构：UBS瑞银（香港） 正式发布日期：2026‑09‑22 报告类型：行业深度（首次覆盖光纤光缆赛道），长飞光纤为核心样本标的 分析师：Huang Jasmine 首次针对光纤光缆行业深度覆盖、长飞光纤为核心标的的点评报告，A股维持中性，H股评级更为乐观。 6月以来光纤板块整体回调幅度大约37%，市场交易层面已经充分计价对于2027年预制棒大规模扩产、行业产能快速过剩、光纤价格见顶回落的悲观预期。 瑞银认为市场明显高估了供给端释放的节奏，本轮行业景气周期的底层需求逻辑已经发生根本性变化，不能直接套用过去运营商周期的历史经验简单外推未来走势。 需求层面，传统光纤长期以来的核心驱动力是国内三大运营商固网、传输网资本开支，需求波动跟随通信建设周期，周期性特征非常突出。 而当下新增最大增量来自全球AI算力数据中心建设。智算、超算集群内部、集群之间的高速互联，需要大量新型低损耗光纤，该部分需求直接由海外云厂商、算力运营商资本开支驱动，和国内运营商招标周期并不同步，新增需求具备持续扩张的基础。 海外市场方面，欧洲、东南亚、拉美通信基建稳步投入，海外光纤需求稳步上行，可以持续消化国内富余产能，支撑光纤产品的出口订单。 供给端是报告重点论述的核心变量。市场普遍预判大量新预制棒产能会在2027年集中投产，迅速造成供大于求。 瑞银实地产业链调研之后得出结论，预制棒产线建设并不是简单购置设备即可快速落地。预制棒核心生产设备交付周期大幅拉长，熟练工艺人员储备缺口大，同时新产能产出的光纤还需要长时间的客户样品测试、认证流程，整条落地链条存在多重硬性瓶颈。 新增产能的实际投产、爬坡、实现稳定出货的时间，会显著晚于各家企业对外公布的规划时间表，2027年不会出现供给瞬间泛滥的局面，光纤价格大幅暴跌的风险低于市场担忧。 落实到长飞光纤公司本身，公司是国内预制棒‑光纤‑光缆全产业链一体化龙头，预制棒自给率处于行业第一梯队，成本优势突出。 产品矩阵完善，除常规通信光纤以外，面向数据中心的超低损耗光纤、空芯光纤新产品研发进度领先，已经进入头部客户的验证阶段。 海外分支机构布局较早，海外销售渠道成熟，海外收入占比持续提升，可以对冲国内市场的周期波动。2026上半年业绩大幅增长，主要受益于光纤价格上行，产品毛利率明显修复，一体化产能充分释放带来盈利弹性。 估值与评级方面，A股601869维持中性评级，目标价510元人民币；H股06869上调目标价至330港元，给予更加乐观的判断。 AH估值分化的原因在于，A股交易拥挤度更高，前期股价涨幅更大，短期获利盘压力较重；H股估值折价明显，尚未充分定价AI算力光纤的长期成长逻辑。 机构测算2026‑2028年，公司每股收益复合增速约45%，景气阶段盈利增长速度可观。 报告也列明了一系列核心风险。 第一，国内、海外厂商预制棒产能建设进度超预期加快，大量产能同步投产，光纤、预制棒价格快速下行，毛利率快速回落。 第二，全球AI资本开支不及预期，海外云厂商缩减算力建设投入，数据中心光纤新增需求大幅下滑。 第三，传统运营商资本开支预算收缩，国内电信光纤采购量持续走低，传统基本盘走弱。 第四，海外贸易保护政策升级，贸易壁垒增加出口成本，海外订单拓展受阻。 第五，新一代光纤产品客户验证进度不及预期，新品放量节奏滞后。 机构后续重点跟踪指标： 一是预制棒设备的订单与交付数据，判断供给扩张节奏； 二是海外云厂商光纤采购招标规模； 三是国内外光纤现货成交价格走势； 四是公司新型算力专用光纤客户导入进展。 整体结论，行业不是短期脉冲行情，算力带来的新增需求拉长景气周期，但A股短期估值修复空间相对有限，更建议以长期视角持续跟踪供需拐点变化。
本文来自网友投稿或网络内容，如有侵犯您的权益请联系我们删除，联系邮箱：wyl860211@qq.com 。
