【行业研报】建材行业2026年投资策略:出海、成长与复苏共舞

当国内地产基建承压，这些企业却逆势增长，背后逻辑值得深思

2025年，建材行业走出了令人惊喜的行情。申万建材指数累积上涨22.35%，跑赢沪深300指数，下半年在特种玻纤布高景气、反内卷、出海等催化下表现尤为出色。

这一年，有人扬帆出海抢占新市场，有人深耕渠道逆势绽放，有人在周期底部静待复苏。2026年将至，建材行业的投资机会在哪里？

出海先锋：海外市场开花结果

中国制造业产能、渠道、品牌正加速外移。新兴市场国家工业化、城镇化的建设加速，为中国建材企业提供了第二增长曲线。

海外盈利能力显著高于国内。 中国是少有的水泥价格在50美元/吨以下的市场，而非洲多个国家水泥价格在150-200美元/吨之间，非洲中部多国甚至超过200美元/吨。这种价格差异意味着巨大的盈利空间。

华新建材是出海布局的先行者。2013年已布局塔吉克斯坦，2025年8月完成对豪瑞尼日利亚的并购，海外水泥产能已超3500万吨。单三季度归母净利润增长120.7%，盈利显著走强主要来自海外贡献。豪瑞尼日利亚项目单三季度毛利率高达60.9%，净利率28.5%，正常年化或可贡献约12亿利润增量。

西部水泥在埃塞俄比亚、莫桑比克、泛大湖区的吨毛利分别为182元/吨、300元/吨、171元/吨，显著高于国内的64元/吨。公司在建570万吨非洲产能即将投产，盈利有望进一步改善。

科达制造在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚等11个国家布局生产基地，2025年上半年海外收入占比66.5%，毛利率34%，毛利占比77%，海外已成最主要业绩来源。

渠道变革：逆境中展现经营能力

2021年以来房地产需求持续回落，一批企业通过变更渠道和调整产品结构，实现了逆势恢复。

三棵树凭借“马上住、美丽乡村、艺术漆”三驾马车实现逆势增长，前三季度归母净利润同比增长81.2%，利润创历史新高。其中“马上住”把握老旧小区翻新需求，美丽乡村深耕农村自建房外墙涂刷，艺术漆定位高端迎合居住改善需求。

东鹏控股重点发力大规格瓷砖，渠道变革灵活度高，销售人员数量行业最多且薪酬持续增长，通过共享仓模式加强对中小经销商的支持，收入占四家瓷砖上市公司的比重逆势提升。

悍高集团依靠“高端性价比”和超强产品力异军突起，2019-2024年实现29.0%营收复合增速，60.3%归母净利润复合增速。公司通过线上线下、经销、电商、云商等多种渠道全面覆盖，研发费用率保持在3.5%以上，产品力和品牌力显著增强。

底部复苏：供给收缩与红利价值显现

水泥行业单吨盈利已跌至接近2015年历史底部，进一步下降空间较小。

产能置换新规出台，超产问题正逐步解决。 2024年11月执行的新规完善了产能核定方式，推动备案产能与实际产能统一。2024年以来，已有154条熟料产线完成产能置换，退出产能合计8358.8万吨，平均超产比例25.9%。

资本开支减少，分红意愿增强。 2024年水泥板块自由现金流135亿元，多家企业公告分红承诺。海螺水泥承诺2025-2027年度分红不低于归母净利润50%；塔牌集团承诺2024-2026年每股分红不低于0.45元，股息率约5.2%；上峰水泥承诺分红金额原则上不低于4亿元人民币。

海螺水泥持续保持盈利领先，通过“T型战略”利用长江黄金水道，将资源与市场完美结合，单吨净利持续领先行业平均20-30元，形成强大盈利壁垒。

塔牌集团在粤东区域格局良好，核心梅州区域市占率高达56.7%，具备市场话语权。粤东城镇化率约62%，较全省目标仍有较大空间，未来水泥需求稳中有增。

玻璃纤维：追寻景气，特种布维持高景气

粗纱与电子纱均处于复价通道中，行业反内卷有望带动盈利进一步改善。9月玻纤工业协会携主要企业共同倡议“反内卷”，随后多家企业发布提价函，行业盈利渐进式修复。

特种玻纤布需求受算力持续拉动。 低介电玻纤布用于AI硬件，提高信号传递速度、降低信号损失；低热膨胀系数玻纤布用于高端芯片封装，解决芯片发热问题。AI服务器、交换机、高端消费电子等领域需求旺盛。

中国巨石通过风电、热塑、电子纱、出口等高端品结构不断提升，实现“热固粗纱全球第一、热塑增强全球第一、电子基布全球第一”。自主研发第四代E9高模量玻纤纱，模量超过100Gpa，领先全行业。

中材科技低介电玻纤纱技术领先，2024年完成第二代低介电玻纤纱的量产和国产替代，定增扩产3500万米和2400万米两个特种玻纤布项目，充分享受行业景气红利。

2026年展望：三大主线共舞

展望2026年，建材行业投资可关注三大主线：

出海主线：建材企业出海正同时进入布局加速期与初步收获期，中国企业在新兴市场的竞争力进一步巩固。重点关注华新建材、科达制造、西部水泥。

渠道变革主线：过去4年积极应对市场变化，进行渠道结构、产品结构、销售结构深度调整的优势公司将进一步受益。重点关注三棵树、东鹏控股、悍高集团。

底部复苏及红利价值主线：内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望进一步改善；同时具备优势现金流、盈利稳定性强、分红具吸引力的企业有望跑出相对优势。关注水泥板块海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团；防水板块东方雨虹、科顺股份；红利价值中国联塑、北新建材、兔宝宝、伟星新材等。

玻璃纤维主线：玻纤盈利改善稳健，特种布有望维持高景气。关注玻纤板块中国巨石、中材科技等。

风险提示：海外需求回落、政治军事风险、汇率风险；地产基本面修复不及预期；存量房需求释放不及预期；成本超预期上涨；供给边际恶化。

本文内容基于申万宏源研究报告《2026年建筑材料行业投资策略：出海、成长与复苏共舞》整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。