


煤电
回顾2025,煤炭价格和机组利用小时数双降促使煤电企业减收增利,上市公司煤电业务毛利率普遍提升,叠加容量电价上调预期,煤电盈利边际持续改善。年内新核准机组规模减少,本轮煤电核准高峰已过,新核准机组向煤炭和风光资源复合优势突出的区域集中,西部省份在“十五五”期间可能迎来较大规模的火电新增并网。
煤电有望于“十五五”期间迎来达峰,利用小时数进入下行区间,行业逻辑发生剧烈转变。参照海外经验,高比例新能源背景下煤电收益模式发生改变。随着国内电力市场化改革不断深入,煤电机组的收益更多依赖灵活性带来的电力市场溢价和兜底保障能力带来的容量补偿,需要做出适应性调整。碳达峰目标逐步临近,煤电机组碳配额基准不断收紧,存在潜在的额外碳成本风险。机组可通过节能改造、掺烧低碳燃料、碳捕集等技术降低自身碳排放,但需要关注低碳化改造的技术和市场风险。
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