研报 ▏10 月经济数据解读

1、经济数据偏弱但不悲观

今日统计局发布 2019 年 10 月份经济数据，整体看数据仍在回落，但部分数据的改善印证我们此前认为经济不全面悲观的观点。分部门看，工业增加值数据受到 10 月节假及大庆限产影响小幅回落，固定资产投资中地产仍表现一定韧性，但后市逐步走弱可能性较大；基建投资增速小幅回落，但以温和回升中的小调整为主，后市有支撑；制造业投资增速持续边际改善，但内生动力仍较弱，工业去库存尾声仍需等待；消费增速继续回落，后市受到 11 月电商促销影响或有短期小幅回升，但长期仍将偏弱震荡。数据公布后，市场波动幅度不大，主要股指窄幅震荡，临近午间小幅回升；期债在短暂窄 幅震荡后临近午间时小幅走弱。

二、工业增加值增速受到采矿业拖累

2019 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 9 月份回落 1.1 个百分点。从环比看，10 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.17%。1—10 月份，规模以上工业增加值同比增长 5.6%。分大类看，采矿业是主要拖累，10 月份采矿业增加值同比增长 3.9%，增速较 9 月份快速回落 4.2 个百分点；制造业增长 4.6%，小幅回落 1.0 个百分点；电力热力燃气及水的生产和供应业增长 6.6%，加快 0.7 个百分点。工业增加值的回落，尤其是采矿业工业增加值的回落或在一定程度上受到节日和大庆限产的影响，发电耗煤及高炉开工率均显示 10 月初工业开工较弱，但 10 月中后段小幅回升，因此对于采矿业工业增加值的拖累不宜过度悲观。