【行业研报】化工大扩产,产能都去哪儿了?

新能源、出口、替代……三大“消化池”揭秘

近年来，我国石化行业迎来了前所未有的扩产潮。数据显示，2019年至2025年间，多个重点化工产品年均产能增速超过10%，乙烯、PX等产品更是达到14%-20%的高速增长。

产能快速扩张，竞争加剧、利润承压成为行业共识。但令人意外的是，主要化工产品的表观消费量仍保持强劲增长。

那么问题来了：这么多新增产能，究竟是怎么被“消化”掉的？

01 出口：以价换量，实物量猛增

2023-2025年，中国出口呈现出明显的“以价换量”特征。

从价格指数来看，纺服、家具、化纤、塑料制品、空调等行业出口价格每年下滑2%-7%；但从出口数量指数看，塑料、橡胶、汽车、家具等行业出口量增速超过10%，化工品、纺服、机电等也保持5%-10%的增长。

结论：终端产品出口量的高速增长，是拉动国内化学品需求的关键力量。

02 进口替代+出口扩张：双重“分流”

进口替代

随着国内产能提升，许多过去依赖进口的产品自给率大幅提高。例如：

• 乙烯自给率从57%提升至76%，消化约949万吨产能；

• PX自给率从60%提升至78%，消化约855万吨产能。

这些虽不直接增加表观需求，但有效避免了产能闲置。

出口扩张

2020-2024年，多个化工产品出口量年增速超过40%，如：

• 苯乙烯：+74%

• PVC：+43%

• EVA：+48%

• PA6：+47%

背后驱动力： 中国化工产业链的一体化、规模化、集约化带来的成本优势，叠加欧美、日韩产能退出。

03 新兴市场崛起：出口“新大陆”

中国出口重心正加速向新兴市场转移：

• 东盟：占中国出口比重从2018年的13%升至2024年的16%

• 非洲：从4%升至5%

2020-2024年，中国对巴西、越南、印尼等国的化学品出口增速均超过10%，远超整体出口增速。

这些地区正处于工业化、人口红利释放的阶段，对化工品的需求有望持续增长。

04 替代日韩、欧洲：抢占全球份额

欧洲

受能源成本高企影响，欧洲大量化工装置关停。2025年及以后，仅乙烯就有570万吨产能计划退出，涉及巴斯夫、壳牌等巨头。

日韩

韩国PX负荷从2019年的99%降至2024年的71%；日本乙烯负荷从94%降至78%。两国正加速整合或关停落后产能。

中国在全球化学品贸易中的份额持续提升，2023年已达约16%。

05 内需温和复苏，新兴领域亮点频现

国内消费稳步恢复，2025年1-8月社零同比增长4.6%。国补政策下，家电、家具、通讯器材等品类增速超20%。

同时，新能源产业成为化工新材料的重要增长极：

• 太阳能发电装机容量、动力电池产量年均增速分别达33%和123%

• EVA、POE、环氧树脂、PVDF等材料需求快速增长

此外，外卖与快递行业也拉动塑料需求：

• 外卖用户规模十年CAGR达28%

• 快递业务量十年CAGR达27%

06 未来展望：三大动能仍在

短期或有关税等扰动，但中长期看，三大核心驱动因素依然稳固：

1. 成本优势：中国化工产业链的一体化、规模化优势难以替代；

2. 新兴市场需求：东盟、非洲等地区正处于需求爆发前夜；

3. 全球供给收缩：欧美、日韩持续退出，中国有望继续抢占市场份额。

07 哪些行业有望率先走出低位？

政策驱动型（高准入门槛）

• 炼油、乙烯、PX、甲醇、炼油副产品等

• 受益于“反内卷”政策、产能审批收紧、老旧装置淘汰

推荐标的：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源

市场驱动型（自发出清）

• 涤纶长丝、PTA、己内酰胺等

• 盈利低位、供给增速放缓，市场机制推动行业走出低谷

推荐标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化

写在最后

化工行业的“大扩产”并非盲目扩张，而是通过出口拉动、进口替代、新兴市场崛起、全球份额抢占等多重路径实现了有效消化。

未来，随着全球供给结构重塑、新兴市场需求释放，具备一体化、规模化优势的中国化工企业，有望在新一轮周期中率先突围。

风险提示：政策不确定性、关税风险、原料价格波动、行业竞争加剧。

📌 本文基于天风证券研究报告《化工大扩产，产能如何被消化？》整理撰写，不构成投资建议。