【研报】8月经济大事梳理+科技可能步入强确认阶段

【开篇】

--第一：8月份大事梳理—重要经济与产业事件

接下来的8月份重点关注一是美股巨头的财报披露数据，二是美股经济政策和关键通胀数据。从市场角度来看，基本上A股是跟着美股科技走的，所以短期美股的走向就显得很重要。

--第二：美股科技巨头业绩整体超预期

据PYZQ研报：1、从业绩来看，谷歌收入同增 24%，超预期 2.2%；微软收入同增18%，超预期 2.6%；Meta 收入同增 28%，超预期 1.0%，但是净利润同下降 14%； 亚马逊收入同增 20%，超预期 2.0%。显然，除了 Meta 的净利润不如预期外，谷歌、微软和亚马逊二季度收入和利润表现均超出市场预期，而谷歌、微软、亚马逊正是美股四大云厂商之三大巨头，其业绩表现一定程度上就是全球AI的风向标。

2、资本开支稳中有升，云业务全面提速：1）资本开支整体维持 AI 算力扩张主线，稳中有升：谷歌将全年资本开支指引上调约 150 亿美元；微软维持全年资本开支指引不变 （剔除口径变化影响）；Meta 小幅上调资本开支指引下限；亚马逊将全年资本开支指引增加 200 亿美元。2）云业务表现亮眼，全面提速：微软 Azure 收入同比增长 43% vs 上季度 +40%；亚马逊 AWS 同比增长 37% vs 上季度+28%；谷歌云同比增长 82% vs 上季度+63%；云业务提速，表明 AI 加速商业落地，已带来真实业绩增量，初步形成商业闭环，AI 叙事逻辑初步可以持续。

3、AI 基建 ROI 验证持续推进，硬件需求步入阶段性强化确认：综合三家云巨头的最新财报与业绩会信息，制约 AI 硬件投资的最大问题——ROI 能否持续从而支撑自由现金流健康——目前已在多个维度得到初步的肯定的答案。1）自由现金流转负或下滑主要由资本开支跨台阶式上升导致， 属于投资前置带来的错配。2）谷歌与微软云业务均保持高速增长且经营利润率扩张，显示 AI 基础设施投入正在转化为可量化的收入与利润。3）亚马逊尽管自由现金流 TTM 转负，但 AWS云业务营收同比增速创18个季度新高、在手订单近5000亿美元，为硬件需求的持续性提供了强信号。可认为 AI 科技硬件板块的需求预期正从“资 本开支是否见顶”的猜疑阶段，转向“ROI 前景未被证伪、需求仍大于 供给”的确认阶段，板块估值中枢有望获得修复支撑。

--第三：仓位配置参考

反弹建仓遵循“先守后攻、由低估值向高确定性”的节奏：反弹初期首选相对低估值且跌幅较深、景气未破的防守组合，可关注三大方向：PCB、被动元件 MLCC 及美股韩股存储；反弹中后期切入估值扩张潜力更大的半导体设备及材料等国产替代方向，博取进攻空间；同时可关注头部云厂商。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

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