电力设备与新能源 / 电子行业专题研报

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AIDC超跌大反弹：电源·液冷·功率被动器件三条线共振，坚定看多2026H2—2027

核心结论：7月中旬以来费城半导体指数超跌反弹、北美CSP 2026 Capex集体上修、Vera Rubin NVL72于2026Q3进入全球交付，AIDC底层基础设施（供电+散热+被动元件）从“题材预期”切到“BOM放量+缺货涨价”阶段。当前位置继续坚定看好AIDC电源（HVDC/PSU/BBU）→ 液冷（CDU/冷板）→ 功率被动器件（超级电容/MLCC/薄膜电容）链条的超跌修复与业绩兑现，核心标的麦格米特、科士达、英维克、江海股份、法拉电子、三环集团。


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一、需求锚：CSP Capex再上修，AI硬件没崩只是杀估值

• 九大CSP 2026年Capex合计上修至约8300亿美元（同比+79%），其中北美四大：微软~1900亿、谷歌1800-2050亿、亚马逊上修至2200亿、Meta 1300-1450亿，大部分上调或持平，且增量核心指向AI数据中心供电/散热/服务器。

• 云业务超预期验证ROI：Azure AI收入增速>40%，AWS 26Q2 Capex 542亿（同比+69%），谷歌云增速跃升，推理需求接棒训练，打消“Capex见顶”担忧。

• 7月底费半4天跌11%后单日反弹8.2%，对应A股AIDC电源/液冷/被动件前期回撤30-50%，属CSP自由现金流转负+存储涨价吸筹导致的错杀，产业订单未断。

二、架构迭代：单柜130kW→600kW，供电散热重写价值量

• Vera Rubin NVL72（2026Q3交付）：单柜功耗130kW+，全液冷；PSU单电源18.3kW（GB300为12kW），单机电源价值量5.76万→7.6万美元（+32%）；Rubin Ultra 2027H2达~600kW，配套800V HVDC独立电源柜。

• 液冷：工信部要求新建智算中心≥50kW机柜必须液冷；阿里/腾讯下半年液冷服务器采购占比>60%；CDU产能2026Q3爬坡，冷板从可选项变必选项。

• 被动器件量价齐升：

◦ 超级电容：GB300单柜已配300+颗，Rubin储能容量再提，2026年GB300超容需求1500-1800万颗 vs 武藏产能650万颗，缺口显著，从选配变标配；

◦ MLCC：AI服务器单柜用量46万→60万颗（Rubin），价值量+182%，高端高容高压被村田/三星涨价函覆盖，缺口看至2028；

◦ 薄膜电容（DC-Link）：800V架构替代铝电解，单柜价值量数倍提升，法拉电子卡位光伏+AI双赛道。

三、产业链拆分与核心标的（按弹性+确定性）

1）AIDC电源（HVDC/PSU/BBU）

• 麦格米特：A股唯一英伟达800V HVDC生态认证电源伙伴，Sidecar Power Rack适配Rubin，2026Q3随交付起量，机柜电源弹性最大。

• 科士达：500-600kW UPS欧洲5-6月下单、台湾Q3下单，越南厂接北美ODM；PowerFort电力模块+LiquiX CDU+800V产品2026H2落地，海外订单溢价转嫁成本。

• 陪跑：欧陆通（机柜PSU）、科华数据（HVDC+液冷一体化）、中恒电气（HVDC配电）。

2）液冷（CDU/冷板/泵阀）

• 英维克：端到端液冷+CDU龙头，绑定头部CSP与服务器厂，2026H2 Rubin交付驱动订单加速。

• 弹性：高澜股份（冷板+CDU）、申菱环境（机房液冷）、同飞股份（工业温控切AI）。

3）功率被动器件（超级电容/MLCC/薄膜）

• 江海股份：EDLC+LIC双路线，MLPC+超级电容适配GB300/Rubin，国产补位武藏缺口核心受益。

• 法拉电子：DC-Link薄膜电容800V HVDC刚需，新能源车+AI双驱动，毛利结构最优。

• 三环集团：陶瓷粉体自供，MLCC高端化突破，AI服务器高容产品占比提升；风华高科为国内MLCC认证进度靠前标的。

• 陪跑：思源电气（烯晶碳能超容）、东阳光（超容+电池）。

四、为什么这轮反弹可持续（与2023-2024题材化区别）

1. 需求从训练一次性→推理扩容+Backlog积压，订单能见度2-3年；

2. 供给端液冷CDU/高功PSU/超级电容短期扩不出产能，缺货涨价先于业绩；

3. 股价前期回撤是宏观杀估值，非产业下行——7月产业调研（麦米/科士达/江海/法拉）反馈基本面强劲甚至超预期，报表滞后1-2季度确认；

4. 技术路线（800V HVDC、全液冷、超容标配）2026H2起由英伟达Rubin统一锚定，减少方案摇摆。

五、节奏与催化

• 2026Q3：Vera Rubin全球交付、TPU V7/V8放量、CDU产能爬坡、北美UPS下单旺季；

• 2026Q4-2027Q1：GB300机柜出货5-6万台对应超容/MLCC补库、800V Sidecar小批量；

• 2027H2：Rubin Ultra 600kW+800V HVDC普及，电源/液冷/被动件价值量再上台阶。

六、风险提示

• Rubin交付节奏低于预期或采用54V过渡方案延缓800V渗透；

• 国内电源内卷压毛利，海外云厂自建供应链砍二线供应商；

• 液冷技术路线（单相/两相浸没）切换导致冷板链分化；

• CSP自由现金流持续恶化引发Capex下修（当前概率低，但需跟踪季报）。

评级：
AIDC电源/液冷/功率被动器件——超配。

优先顺序：
电源整机（麦米/科士达）＞
液冷（英维克/高澜）＞
被动器件（江海/法拉/三环）。

当前为“Capex上修+超跌+Q3催化”三重共振的左侧末段、右侧初段。