陕国投研报 | 9月中国宏观经济预测与分析
- 2026-10-02 22:58:03
2025年9月中国宏观经济
预测与分析
陕国投战略规划部
陕国投资产管理事业群
总体经济预测与分析
8月国内经济总体呈现“生产韧性与需求疲软并存，结构分化特征显著”的格局。生产方面，8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，工业生产增速较前值下降0.5个百分点，PMI下降至49.4%，仍位于枯荣线下，制造业整体承压，但有色金属冶炼等行业表现突出。三驾马车中，固定资产投资增速持续下降，房地产持续低迷，基建动力减弱，制造业投资增幅收窄，部分高端制造业维持高景气。社零总额增长放缓，商品消费动力不足，汽车和餐饮消费回暖，文化娱乐类消费强劲，房地产相关消费低迷。进出口方面，外贸活动动能减弱，出口韧性较强，进口显著下降，贸易顺差扩大，国际航运需求略有回落，全球需求疲软影响显现。货币与融资方面，M1增速回升，M2稳定，社融增速放缓，信贷投放力度增强，表外融资恢复，直接融资疲软，政策支持信贷扩张。
从全球环境看，呈现“多极化复苏与结构性分化”的特征。整体增速放缓但区域差异显著，美国经济软着陆预期增强，欧元区制造业疲软与能源转型压力持续，新兴市场分化加剧；贸易保护主义与供应链重构加剧不确定性，人工智能等技术革命带来增长潜力但伴随劳动力市场分化；能源转型与数字经济成为竞争焦点，美国关税政策、以色列伊朗冲突等地缘政治风险与政策博弈持续扰动市场预期。
八月宏观经济数据分析
01
生产：工业增加值同比增速放缓，制造业整体承压，但有色金属冶炼等行业表现突出，PMI仍处收缩区间，需求端疲软。
生产方面，2025年8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月下降0.5个百分点。分门类看，采矿业增长5.1%（+0.1%），制造业增长5.7%（降0.9%），电力、燃气及水生产和供应业增长2.4%（-0.9%）。制造业中，黑色金属冶炼及压延加工业7.3%（-1.3%）、铁路船舶航空航天设备制造业12%（-1.3%）、通用设备制造业9.9%（-0.6%）；但制造业PMI降至49.4%，新订单指数49.5%（+0.1%），显示景气水平回落、市场需求收缩。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
02
投资：固定资产投资增速持续下降，房地产持续低迷，基建动力减弱，制造业投资增幅收窄，部分高端制造业维持高景气。
投资方面，全国固定资产投资完成额累计同比从2025年7月的1.6%下降至8月的0.5%，整体增长放缓。制造业投资增速回落至5.1%，增幅收窄；基础设施建设投资增速从7.29%降至5.42%，动力减弱；房地产投资持续低迷，累计同比降幅从12.4%扩大至13.2%。制造业细分行业中，金属制品业、通用设备制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现较为突出，尤其是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业累计同比高达26.2%。房地产相关指标中，房屋新开工面积累计同比降幅从19.4%微幅扩大至19.5%，施工面积累计同比降幅从9.2%扩大至9.3%，竣工面积累计同比降幅从16.5%扩大至17.0%，房地产建设活动依然疲软。商品房销售面积累计同比降幅从4.0%扩大至4.7%，销售额累计同比降幅从6.5%扩大至7.3%，同时国有土地使用权出让收入累计同比降幅从4.6%小幅扩大至4.7%，房地产市场需求端和土地市场均面临压力。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
03
消费：社零总额增长放缓，商品消费动力不足，汽车和餐饮消费回暖，文化娱乐类消费强劲，房地产相关消费低迷。
消费方面，2025年8月社会消费品零售总额39667.6亿元，较7月上升887.4亿元，同比增速从3.7%下降至3.4%，商品零售额同比增速也从4.0%降至3.6%，限额以上企业消费品零售总额同比增速从5.0%降至2.8%，消费市场呈现疲软。消费结构呈现分化趋势：乘用车销量增速从14.49%提升至14.74%，汽车类商品零售额同比增速从4.6%降至1.5%，乘用车销量增速微升但汽车零售额下滑；餐饮收入同比增速从0.9%微增至1.1%；饮料、烟酒和体育、娱乐用品类的同比增速分别大幅上升7.1%、3.4%和4.2%；书报杂志类降幅收窄4.1%，可能与暑期文化消费需求增加有关；化妆品类和金银珠宝类分别增长6.8%和2.1%，显示消费升级趋势仍在部分领域延续；家用电器和音像器材类、文化办公用品类以及建筑及装潢材料类的同比分别减少3.7%、10.6%和8.1%，受周期性或政策性因素抑制下滑。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
04
进出口：外贸活动动能减弱，出口韧性较强，进口显著下降，贸易顺差扩大，国际航运需求略有回落，全球需求疲软影响显现。
进出口方面，8月进出口总额从5450.93亿元降低至5412.92亿元，变化幅度为38.01，其中出口微增至3218.1亿元，变化幅度仅为1.95，进口降至2194.81亿元，变化幅度为39.97，贸易差额从7月的981.37扩大至8月的1023.29。同比来看，进出口金额、出口金额和进口金额的同比增速均出现下滑。进出口增速从5.9%降至3.1%，出口从7.1%降至4.4%，进口由4.1%降至1.3%，整体外贸活动的增长动能在减弱，可能受到全球经济需求疲软或外部环境不确定性增加的影响。2025年9月12日至9月19日，出口集装箱运价指数从1125.3降至1120.23，变化幅度为5.07。这一小幅下降可能表明国际航运市场需求略有回落，或与出口订单的短期波动有关。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
05
通胀：CPI通缩压力显现，核心CPI改善有限，PPI通缩缓解，下游企业成本压力减轻，但需求不足制约通胀回升。
通胀方面，2025年8月，CPI由7月的0.0%上升至0.4%，核心CPI同比从0.8%升至0.9%，剔除食品和能源的核心通胀虽有小幅改善但仍缺乏动力。PPI当月同比从7月的3.6%下降至2.9%，环比从0.2%转为0.0%，通缩压力边际缓解，但尚未根本改善。CPI-PPI方面，CPI-PPI剪刀差从7月的3.6%收窄至8月的2.5%，表明下游企业面临的成本压力有所减轻，但需求端疲软仍是制约通胀回升的主要因素。整体来看，经济运行中需求不足的问题较为突出，工业领域价格修复力度有限，通胀预期仍处于较低水平。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
06
货币与融资：M1增速回升，M2稳定，社融增速放缓，信贷投放力度增强，表外融资恢复，直接融资疲软，政策支持信贷扩张。
货币与融资环境方面，M0增速从11.8%下降至11.7%，M1同比增速从5.6%上升至6.0%，M2同比增速维持在8.8%不变，社会融资规模存量从431.25万亿元增至433.66万亿元，但其同比增速从9.0%下降至8.8%。新增社融结构中，新增社融结构数据显示，贷款融资新增从4296亿元大幅增至6253亿元，表外融资新增从1666亿元增至2158亿元，直接融资新增则从3253亿元降至1794亿元，政府债券新增从12482亿元增至13672亿元，而其他融资新增从11亿元降至48亿元，表明信贷投放力度显著增强，表外融资活动有所恢复，但直接融资和部分其他融资渠道表现疲软，可能反映出市场对风险偏好的调整以及政策引导下信贷支持的加强。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
经济增长分析预测
8月产出增速缺口向下，产出缺口向上。整体经济保持一定韧性，8月份宏观政策协同发力，但后续仍需关注外部环境不稳定因素。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
通货膨胀分析预测
8月的CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%。结合高频数据及市场动态，预计未来CPI企稳，PPI小幅上行。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
下月经济预测
目前是经济短周期从底部向上恢复期，波动性较大，月度模型仅作为趋势参考。数量化预测模型预测9月CPI为-0.4%；预测PPI为-2.3%； 预测PMI为50.1。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
九月重点经济事件
2025年9月2日，国家主席习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议并发表重要讲话。成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，发表关于第二次世界大战胜利和联合国成立80周年的声明、关于支持多边贸易体制的声明，通过加强安全、经济、人文合作和组织建设等24份成果文件。
2025年9月4日，富时罗素宣布，富时中国A50指数季度审核变更，纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创；删除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学。该变更将于9月19日星期五收盘后（即9月22日星期一）生效。
2025年9月6日，公募基金第三阶段费率改革落地。证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，将合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费等销售环节费率水平，优化赎回费制度安排。据测算，三个阶段费改累计让利超500亿元，其中第三阶段每年为投资者让利约300亿元。同时，证监会指导中国结算搭建的公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）正式启动运行，基金管理人、基金托管人应当接入FISP平台。
2025年9月8日，工信部部长李乐成主持召开“十五五”规划部分省区市座谈会。李乐成强调，要深入研究“十五五”时期推进新型工业化的任务举措。要保持制造业合理比重，推动科技创新和产业创新深度融合，提升产业链供应链韧性和安全水平，加力改造提升传统产业，加快人工智能、机器人等产业培育发展，巩固提升信息通信业竞争优势和领先地位。
2025年9月10日，国务院新闻办举行高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会，工信部发布五年来工业和通信业发展成就，并针对市场高度关注的行业非理性竞争、人工智能赋能新型工业化、5G新基建进展、优化中小企业发展环境等话题作出回应。“十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；我国建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂。
2025年9月15日，商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。据江苏省半导体行业协会提交的申请文件，相关美国生产商分别是德州仪器、ADI、博通、安森美，初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下降，对华出口的倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场份额年均高达41%。
2025年9月17日，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与“高品质服务供给”有关。文件提出，开展“服务消费季”系列促消费活动；支持优质消费资源与知名IP跨界合作；扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；有序扩大单方面免签国家范围；优化学生假期安排，完善配套政策等。文件还首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设。
2025年9月20日，上海优化调整房产税政策，对于持居住证的人才，以及居住证满3年的居民家庭，首套房免税，人均60平方米以内的二套房免税。同时，外地户籍在获得二套房购房资格后，其税费政策和本地户籍的口径保持一致。
2025年9月25日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。习近平宣布中国新一轮国家自主贡献：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。
2025年9月26日，数字人民币发展迈出重要一步。9月24日，数字人民币国际运营中心正式运营，并推出三大业务平台——数字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台。央行副行长陆磊表示，目前已初步构建数字人民币跨境金融基础设施体系。
陕国投声明：文章内容并非投资建议，仅作参考，投资者据此操作，风险自负。
作者：
徐一宁，陕国投战略规划部 博士；
田一杉，陕国投战略规划部 研究员；
边琛琛，资产管理事业群 策略分析师。
