陕国投研报 | 3月中国宏观经济预测与分析

2024年以来，稳增长政策密集出台，经济内生动能持续修复，国民经济持续回升向好，但受外部形势复杂严峻、内部风险挑战等因素影响,当前经济恢复基础仍不牢固,节奏上可能呈现“波浪式发展、曲折式前进”的特征。生产方面，1-2月份规模以上工业增加值同比增长7％，工业生产增速持续小幅回升，PMI下行0.1个百分点至49.1%，连续五个月位于枯荣线下方，制造业需求仍然不足，生产扩张放缓。三驾马车中，投资增速回升，基建增速在政策托举下保持高增，制造业投资高位提速，房地产投资降幅收窄；消费动能增强，大宗商品消费增速上行，受假日提振餐饮服务消费持续回升但增速放缓，仍为社零主要支撑；低基数效应和春节“抢订单”支撑下，出口增速超预期小幅上行，在内需温和回升影响下，进口同比增速回升，但动能偏弱。通胀方面，CPI-PPI剪刀差走阔，CPI同比超预期回升，PPI同比降幅扩大，环比下降。货币与融资方面，新增社融与信贷不及预期，企业中长贷同比多增，居民端需求偏弱拖累信贷，政府债发行节奏放缓，企业债同比少增。当前国内需求不足的矛盾较为突出，宽货币向宽信用的传导的有效性仍需政策呵护。

从全球环境看，全球迎来“选举大年”，主要经济体贸易政策和货币政策变动，当前地缘政治局势错综复杂且有升级之势，全球政治经济形势不确定性增加。

1-2月份，宏观组合政策效应持续释放，经济内生动能持续修复，国民经济持续回升向好。生产方面，全国规模以上工业增加值同比增长7%，增速较上年12月份加快0.2个百分点，从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。其中，上游采矿业同比增长2.3%，较上年12月回落2.4个百分点，公用事业同比增长7.9%，较上年12月加快0.6个百分点，制造业增长7.7%，增速较上年12月加快0.6个百分点。2月份制造业PMI较上月下行0.1个百分点至49.1%，连续五个月位于枯荣线下，PMI新订单为49%，与上月持平，制造业需求仍然不足，生产活动放缓。

（数据来源：wind,陕国投丝路金融信托研究院）

2月产出增速缺口走平，产出增速缺口由于春节数据影响下行明显。OECD领先指标继续小幅上行。3月EPMI大幅回升，但季节调整后趋势项仍下行。

2024年3月1日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请十四届全国人大二次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，要加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。

2024年3月6日，十四届全国人大二次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。

2024年3月7日，证监会主席吴清上任以来首次公开发声，系统阐释资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。

2024年3月8日，欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期，并将欧元区通胀预期由2.7%下调至2.3%

2024年3月10日，工信部副部长王江平表示，当前，加快发展新质生产力有三个有效抓手，即要通过科技创新推动产业链供应链优化升级，要大力发展战略性新兴产业和未来产业，要大力发展数字经济。

2024年3月13日，美国劳工部公布美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。

2024年3月20日，日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%。

2024年3月23日，李强在国务院防范化解地方债务风险工作视频会议上强调，要持续深入化解地方政府债务风险，下更大力气化解融资平台债务风险，加大清理拖欠企业账款力度，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。